2003/06/22〜 

[1711] 長期投資家は死んだか 　投稿者：ダボス会議 　投稿日：2003/06/22(日) 11:31:04 [返信] 
I P：211.11.133.24 
 「まず間違いなく勝つと思いますよ」 
英国系投資顧問の幹部ファンドマネージャーがこう答えたのは、 
「個人投資家が今後数年程度の長期投資を考えた場合、 
このところ下げのきつい国際優良銘柄に投資するのは賢明か」 
との問いに対してだ。 
例えばトヨタ株。世界最高水準の技術力と財務基盤を持ちながら 
連結株価収益率（前期推定ベース）は10.7倍、同株価純資産倍率 
（前々期ベース）は1.3倍に低迷する。 
それ以外の国際優良銘柄の株価水準も似たり寄ったり。 
「収益力などを考えると、いくら何でも今の株価は割安。 
中長期的には水準訂正が期待できる」と多くの市場関係者が 
認めている。 
それでは、と前出のファンドマネージャーに「国際優良株を買っているか」 
との問いに対してだ。問うてみたところ、「今はもっぱら中小型株物色」 
との答えが返ってきた。「企業年金の代行返上売りなどによる需給 
不安が残るうちは、国際優良株はやはり買えない」というのだ。 


 

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Re: 長期投資家は死んだか　投稿者：その2 　投稿日：2003/06/22(日) 11:32:29 
I P：211.11.133.24 
 株式市場で長期投資家の存在感が日ごとに薄くなっている。 
長期的視点で株式運用に挑まねばならないはずの投資家も、 
たいていは長期的な運用成績で評価されているわけではない。 
そうした制度上の矛盾が、下げ止まる気配の見えない株安で一気に 
増幅されているためだ。 
代表的な長期投資家とされている年金基金。抱える年金債務は 
社員が入社してから年金を払い終えるまでの数十年に及ぶだけに、 
資産運用も長い期間を見据えたものでなければならない。 
2年や3年は運用が低迷して損失を出したところで本来はさほど 
重要ではないはずだが、運営母体である企業は事情が違う。 
企業は毎期の業績次第で市場や金融機関の評価が変わって 
しまうため、年金基金の損失が続けば、経営者から「株なんてやめて 
しまえ」との大合唱が起こってしまう。代行返上にかこつけて日本株から 
完全撤退する年金基金も少なくないという。 



 
 

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Re: 長期投資家は死んだか　投稿者：その３ 　投稿日：2003/06/22(日) 11:33:53 
I P：211.11.133.24 
 投資期間を巡る年金基金と企業の「ねじれ」は、年金基金の財務状態を 
企業の財務諸表に反映させる退職給付会計の導入で、さらに強まっている。 
運用資産を受託する機関投資家らも4半期ごとなど短い期間の運用成績で 
評価されることがほとんど。お払い箱にならないためには目先の利益を 
追い求めるしかない。 
その結果、年金基金の日本株離れが急速に進んでいる。 
格付投資情報センターによると、2000年3月末には、35.7％あった主要な 
年金基金の日本株保有比率は3年連続で低下、2003年3月末には24.7％ 
まで低下してしまった。 



 
 

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Re: 長期投資家は死んだか　投稿者：その4 　投稿日：2003/06/22(日) 11:35:13 
I P：211.11.133.24 
 「1年5ヶ月前から注文を出し続けて、ようやく武田薬品工業株を買ったよ」 
さわかみ投信の沢口篤人社長は株価下落にもかかわらず上機嫌だ。 
武田株に出してきたのは4千円未満での買い指値注文とみられる。 
大幅な株価下落でその注文がやっと日の目を見たのだ。 
先週あたりから富士通、トヨタ、TDK、大日本インキ化学工業と有力銘柄を 
次々に買っている。現在も大量の買い注文を出し続けており、すべて 
約定すれば約30億円ある手持ちの現金を使い切ってしまうほどだ。 
「欲しい銘柄はまだまだある。1兆円でも2兆円でも持ってきてよ」。 
沢上社長の鼻息は荒い。 
さわかみファンドの残存投資口数（１口＝1円）は4月末で約466億口。 
発足から3年9カ月で26倍強に増加した。投資家の株離れが進むなかでの 
健闘は、「株安局面こそ買い場」という長期投資の基本を忠実に実行して 
くれる運用機関が少数派であることを示している。 
30日の日経平均株価は3営業日ぶり大幅反発。前日の米国株高や 
日銀による追加的金融緩和の決定などが材料だが、「目先筋の買い戻しで 
値を戻したにすぎない」と冷めた声ばかりが聞こえる市場は、 
「長期投資家の死」さえも感じさせる。 

【The Nikkei Financial Daily 2003.5.1】 


 
 

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277711　投稿者：能登の荒波 　投稿日：2003/06/22(日) 23:35:42 
I P：61.117.97.156 
 ダボスさん、いつも実になる情報ありがとう。 

今日は疲れ果てました。土方には夏の日差しはキツイです。